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中国权益产品发展正当时

发布时间 : 2019-11-08 16:29:47 阅读量:1924

a股市场欢迎养老基金等长期基金进入市场。这将如何影响中国公共基金的发展?通过对中美基金市场环境和美国共同基金发展特点的分析,我们在市场标杆管理中找到了答案——中国股票产品的发展是在正确的时间。

一、中美市场基准:80年代和90年代最接近

我们主要从中国当前经济环境、制度红利和产品结构的维度出发,锁定在美国历史上与中国相似的阶段。

经济环境:20世纪80年代美国的供给侧改革

目前,中美两国都在20世纪80年代进行了供给结构改革。从美国改革的效果来看,虽然市场利率高,短期内财政赤字上升,但经过近10年痛苦的改革时期,美国经济在20世纪90年代再度腾飞。回顾中国,虽然当前经济总体稳定,但下行压力很大,改革后也处于不适应的阶段。结构转型完成后,中国经济将在未来再次腾飞。

机构红利:养老金进入市场

1982年,美国政府开始将个人养老金推进资本市场,即401k计划。该计划实施十年后,401k发展迅速,逐渐取代传统的社会保障体系,成为美国许多雇主的首选。也正是在自1982年以来的近40年里,401k计划不仅推动了美国的经济发展,促成了20多年来的超级牛市,而且不断为美国资本市场提供长期资本供应,极大地促进了美国共同基金行业(尤其是股票基金)的发展和增长。1993年,股票型基金的资产达到7406.7亿美元,占共同基金总资产的35.80%,取代货币型基金回归共同基金的主导地位,并长期保持其优势。

从美国基金的发展趋势可以看出,养老基金进入股票市场给股票市场的发展带来了无尽的动力。2017年,中国也拉开了基本养老金投资资本市场的序幕。根据《基本养老基金投资管理办法》,可投资股票、股票基金、混合基金和股票型养老产品等股权资产的基本养老产品比例限于基金净资产值的30%。这意味着在未来很长一段时间内,大量资金将继续流入股市。在提振实体经济的同时,也极大地拓展了中国a股的长期上升空间,这无疑是中国股票基金发展的最大收益。

基金产品:调整结构,寻求稳定新局面

20世纪80年代初,美国面临共同基金发展不平衡的局面,货币基金占据主导地位。一方面,由于美国当时刚刚实施利率自由化政策,市场利率还没有达到绝对有效水平,这导致货币基金组织的回报率远远高于存款,对更稳定的投资者有很大吸引力。另一方面,里根政府上台前后,高失业率和高通货膨胀率使美国陷入“滞胀”。经济增长的不确定性使许多投资者对股市不乐观。在此期间,混合股票基金的规模发展相对缓慢。为了解决这个问题,美国政府采取了许多改革措施,其中最著名的是401k计划。

20世纪90年代,美国共同基金的数量和类型都有了很大发展。为了满足投资者对专业化资产配置和风险分散的需求,成立了第一个共同基金fof。

与中国公共基金市场的现状相比,中国目前正在进行结构调整,在保持稳定的同时寻求新的市场。为了抑制货币资金异常扩张,调整公开发行行业结构,监管部门自2016年以来出台了多项政策。与此同时,中国的公开发行市场也为fof打开了大门。这一过程更接近于20世纪80年代和90年代的美国。

综上所述,我们认为,目前中国公开发行基金的市场环境最接近20世纪80年代和90年代的美国。通过分析20世纪80年代和90年代后美国共同基金行业的发展特点,对我国未来的公开发行行业的发展具有一定的借鉴意义。

二、从美国的发展经验看国内基金业的发展趋势:

股票基金的比例将会增加

在20世纪90年代初的美国,股票基金超过货币基金成为最大的共同基金。此后,除了金融危机期间,这一比例基本保持稳定。截至2018年底,美国共同基金市场中股票基金的比例达到52.10%,是最大的基金类型,而货币基金和混合基金的比例相对较小,分别占17.15%和7.81%。此外,在计入ETF后,美国股票基金(共同基金+ETF)的比例在2018年底达到56.40%。其中,活跃股票基金的主导地位在2018年首次被打破,与股指基金(包括etf)形成分裂。

相比之下,我国目前的情况与美国正好相反。货币基金的比例接近60%,而国内股票基金的比例非常小。截至2019年6月30日,国内股票基金规模仅占市场公共基金总额的7.86%(不含fof)。其中,经过近两年的快速扩张,股指基金占国内股票基金规模的70%以上,而活跃股票基金约占22%,还有很大的发展空间。

中美基金类型规模分布的巨大差异主要来自以下两个方面:

首先,美国股市一直具有“多头空头”的特征。在20世纪90年代和2008年至今的两个十年缓慢牛市中,股票基金发展迅速。

第二,由于个人养老金制度的构建,美国投资者通常拥有更长的投资周期,股票资产是长期回报最高的资产,实际上比货币资产更能满足养老金需求。此外,各种养老金计划将为参与者提供投资建议,因此个人投资者更倾向于控制自己手中的资产配置,混合基金的优势不复存在。

把历史看作一面镜子,我们可以看到事物的兴衰。我们认为,在当前这个关头,中国也正处于养老基金等长期基金进入市场的十字路口。养老目标基金的引入和机构比例的不断提高,将有助于国内权益公开发行产品未来的快速发展。

资料来源:中国证券报

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