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标普道琼斯纳入A股 投资者结构酿变

发布时间 : 2019-11-11 14:59:39 阅读量:4915

时代周刊记者宁鹏来自上海

9月23日,S&P道琼斯指数正式纳入a股。这是继摩根士丹利资本国际和富时罗素之后第三家包含a股的国际指数公司。同一天,a股也对富时罗素(FTSE Russell)的扩张表示欢迎,后者的a股包含系数从5%提高至15%。

a股相继被纳入三大指数,这意味着a股市场有另一个吸引外资的渠道。事实上,a股的投资者结构正在发生质的变化。

随着外资的加速流入,外资在a股投资者结构中的比重迅速增加。今年第二季度末,外国投资者持有的股票市值及其在流通a股市值中所占比例继续上升,接近公共资金规模,外国投资者的呼声逐渐提高。

9月23日,国内指数投资领域的权威人士告诉《时代周刊》记者,外资流入加速,但目前的资金配置主要是被动的,短期内对国内市场的影响主要是心理上的。

同一天,中泰证券首席经济学家李迅雷告诉时代周刊,影响a股走势的是增量资本,而不是股票。在增量部分,外资具有绝对优势。尽管外资的配置比例在逐渐增加,但在新兴市场的配置中,这一比例仍然相对较小。

输入了所有三个主要索引

根据S&P道琼斯指数公司早些时候的公告,1099家中国a股上市公司于9月23日被正式纳入S&P新兴市场指数。

S&P道琼斯指数是继摩根士丹利资本国际和富时罗素之后第三家包含a股的国际指数公司。2018年,中国a股被部分纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数、摩根士丹利资本国际acwi全球指数、富时新兴市场指数和富时全球指数。

事实上,三大国际指数正在加速进入。8月27日,摩根士丹利资本国际公司宣布将a股纳入系数从10%提高至15%。方正证券研究(Founder Securities Research)表示,由于包括美国养老基金和家庭信托在内的绝大多数海外资产都以这三个指数的再生产为目标或跟踪,大量海外基金将紧随其后。据估计,经过此次密集整合,a股将获得约300亿美元的增量资金。

随着最近的集中合并和扩张,a股市场的流动性预计会增加。

富时罗素的官方数据显示,跟踪富时罗素全球股指系统的资金约为1.7万亿美元,被动“联动跟踪”指数基金占总资金的80%-85%,主动“参考跟踪”指数基金占15%-20%。在完成将a股纳入富时罗素指数的第一阶段后,预计将分别带来约20亿美元、40亿美元和40亿美元的被动跟踪增量资金。

从历史经验来看,6月21日,a股首次被纳入富时罗素指数调整之日,土地证券交易所的资本流入为73.3亿元,而周陆证券交易所的资本流入为199.2亿元。四川金融证券的邓丽君在研究报告中指出,调整结果将在9月23日开盘前生效。据估计,到9月底,约有300亿元被动跟踪资金将流入a股市场。

a股成功“进入富人市场后,富时罗素首席执行官马克斯·四平(Max Siping)表示,未来5-10年,以跟踪指数形式进入中国市场的被动基金可能达到2.5万亿美元。此外,被动基金也将推动主动基金进入后更加关注这个市场。这一数字将无法估量,从长远来看,将对整个中国证券市场产生明显的激励和促进作用。

招商局证券研究报告显示,9月份,a股富时罗素指数将扩大并纳入S&P道琼斯指数,该指数将于9月23日开盘前生效。据估计,两者将分别带来约40亿美元和11亿美元的被动增量资金,按7。

东莞证券分析师李龙海指出,富时罗素和S&P道琼斯的指数调整是有效的,预计将为a股带来总计51亿美元的被动增量资本。

按加速键实现a股国际化

2018年12月5日,标准普尔道琼斯指数公司公布了2018年国家分类咨询结果。标准普尔道琼斯指数公司意识到中国市场近年来的改革发展及其在全球投资体系中的重要性,宣布可通过沪港通和深港通机制交易的合格a股将纳入标准普尔道琼斯全球指数体系,并对新兴市场进行分类。2018年底,S&P道琼斯指数正式宣布选定a股上市公司。

与S&P道琼斯指数公司快速并入a股相比,富时罗素与a股的债券相对不稳定。早在2001年,富时罗素就将a股列入他的观察名单。

此后,2015年开始讨论是否将a股纳入国际指数,这与摩根士丹利资本国际(mor gan Stanley capital international)对a股的调查周期相同。

然而,富时罗素(FTSE Russell)在2016年拒绝将中国a股纳入新兴市场指数,主要原因是“对中国资本管制及其干预金融市场趋势的担忧”。2017年9月,富时罗素(FTSE Russell)对a股进行了评估,但由于“资本流动性和清算结算系统不达标,a股仍未被纳入。

在a股在“停牌制度、扩大互联互通配额、开放金融业措施”方面取得积极进展,竞争对手摩根士丹利资本国际(mor gan Stanley capital international)将a股纳入其全球新兴市场指数之前,富时罗素最终将于2018年9月27日将中国a股纳入其全球股指体系。

富时罗素的加入可以说是一步一步的。将a股纳入富时指数将分三批进行。于2019年6月、2019年9月及2020年3月,a股的纳入比例分别为可投资部分的5%、15%及25%。

富时罗素亚太区董事总经理怀特·梅兰(White Meilan)表示,2020年富时罗素a股上市的前三个步骤将会完成,相应指数中a股的纳入系数为25%。内含因子达到25%后,富时罗素可能在2020年9月就进一步提高a股内含因子咨询市场参与者。

摩根士丹利资本国际(mor gan Stanley capital international)被纳入a股最受关注。8月27日,摩根士丹利资本国际如期将中国a股的纳入系数从10%上调至15%。据估计,a股内含率三步提升带来的被动增量资本分别为45亿美元、41亿美元和70亿美元,总计156亿美元。以人民币计算,分别为309亿元、284亿元和493亿元,合计1086亿元。

郭盛证券研究报告显示,a股目前正经历着三大指数配置的同步增长。从长远来看,外国投资仍处于初级阶段。短期干扰不会改变外资流入的总体趋势,但会带来核心资产的战略性增长。

投资者结构的变化

事实上,a股的投资者结构正在发生巨大变化。

川财证券分析师邓丽君指出,近年来,偏向股票的公募基金比例有所下降,私募基金比例总体上升,保险基金和社保基金比例持续上升。

值得注意的是,虽然外国投资者持有的市值比例迅速上升,但国内专业机构投资者持有的市值比例缓慢下降,公共基金持有的部分股权基金比例下降,私人基金比例总体上升,保险基金和社会保障基金比例持续上升。个人投资者持有的市值比例继续下降,从2015年的25.18%降至2017年的21.17%。

作为一度绝对的a股“第一兄弟”,公开发行基金在机构股权投资中的地位已经下降。近年来,基金的整体规模持续增长,而部分股权基金的规模停滞不前,公共基金持有的股票市值持续下降。这一比例从2010年的6.75%降至2018年上半年的3.33%。

保险资本逐渐成为资本市场的主要长期资本提供者。根据中国保监会的数据,截至2018年底,保险资金余额为16.41万亿元,同比增长9.97%。其中,基金投资于股票和基金的比例约为11.71%,仍不到理论投资上限30%的一半。

私募股权基金的地位也在上升。根据中国基金协会的数据,截至2018年12月,注册的24,400名私募基金经理的总管理规模达到12.78万亿元,接近公开发行13万亿元的管理规模,234只私募基金达到100亿元的水平。截至2018年年中,私募股权基金持有的股票市值为0.98万亿元,占a股总市值的1.95%。

外资在a股中的存在继续增加。从海外资本持有规模来看,海外资本持有比例持续上升。第二季度末,海外基金总持有规模为1.65万亿元,占同期a股自由流通市值的7.47%,比年初增加0.73个百分点,其中约63%由陆家通持有。

上述指数投资领域的权威人士告诉《时代周刊》记者,公共基金的话语权确实下降了,一次持有a股超过20%的股份,但在某种意义上,公共基金不能代表所有国内机构。未来,保险基金、私募和银行融资子公司都可能加强它们在a股市场的存在。

外资比例继续上升。

随着外资的加速流入,外资在a股投资者结构中的比重迅速增加。2019年第一季度末,外国投资首次超过保险,成为第二大机构投资者。目前,在机构投资者中,公开发行占比最高,为4.30%;二是外商投资,占3.58%。第三是保险,占3.48%。随着外资比重的增加,外资入股a股的趋势和市场风格将继续改善。

第二季度末,外国投资者持有的股票市值和外国投资者持有的股票在a股流通市值中的比例继续上升。外国投资者持有的股份规模接近公共基金,外国投资者的声音逐渐增强。截至今年6月底,外资持股市场总额为16473亿元,占流通a股的3.73%。

李迅雷对《时代周刊》表示,一些外国投资偏好,如选择行业领袖和股本回报率相对较高的目标,将对a股的市场风格产生深远影响。

交银国际证券研究新闻指出,与其他主要经济体相比,外资在a股配置方面仍有很大改进空间。与此同时,a股整体估值接近历史低点,利润适度扩张,这对长期基金具有吸引力。随着摩根士丹利资本国际、富时罗素、S&P道琼斯、彭博巴克莱等国际指数系列增加中国股票和债券的比重,外资对a股的需求也将继续上升。

事实上,除了纳入三大股指之外,监管机构最近取消了qfii和r qfii的配额限制。

金融市场的开放将吸引外资加速进入,优化投资者结构。从韩国的经验来看,股市完全对外开放后,外资流入规模迅速扩大。外资的市场参与度也在不断提高,营业额的比例也在增加。此外,市场投资者结构逐步改善,个人投资者比例下降,以中长期资产配置为主要目的的境内外机构投资者比例上升。

联讯证券研究新闻指出,近年来,外资对a股的影响逐渐加大。随着外资的加速涌入,a股投资者结构可能进一步向国际化和制度化转变,市场风格也有望进一步迁移。外资继续青睐的核心资产预计将迎来估值重塑的机会。

上海一家中层基金公司9月23日告诉时代周刊(TIME Weekly),现阶段,外资在a股市场的投资主要不愿意错过在中国的机会,占其资本总额的一小部分。然而,外资对a股投资风格的影响越来越大。虽然看似没有立竿见影的效果,但许多a股基金经理已经接受了外资的许多投资偏好,如降低流失率、选择行业领袖和高股息上市公司。

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